东北经济权益凭证：联创电子买入评级

5G、高清屏及智能手机差异化竞争催生光学创新新需求，高分辨率及小尺寸趋势对镜片材料要求提升。图像输出端分辨率提升，图像传输受益5G速率提升，倒逼手机摄像头分辨率持续提升；同时手机市场处于存量竞争格局，光学创新成为巨头竞争的重要战场。其中主射分辨率提升、光学功能增加及光学元件尺寸更加小型化是光学创新的重要方向。传统塑料镜头材料在高分辨率及环境不友好情况下，光学性能、厚度及良率等因素制约其进一步满足光学创新。

玻塑混合方案更符合光学发展大趋势。在全塑镜头基础上，引入玻璃镜片可以实现更大光圈、中和塑料材料的温度影响以及减小镜头厚度的优势，在未来光学元件小型化及分辨率提升的大趋势下，更具发展潜力。模造玻璃技术方案可通过自动化及模具改造，解决玻璃镜片量产困难的问题，有力支撑玻塑混合方案的推进。

提早布局卡位准确，6P+G玻塑混镜头获知名客户认可，下半年将量产；引入国资重压光学，拟筹集资金扩大产能。技术产品层面，公司利用微小模造玻璃镜片和塑料镜片工程制造能力，建立了玻塑混合手机镜头研发制造能力，目前6P+G高等手机镜头获得知名客户认可，下半年将量产。股权层面，公司引入国资股东，治理结构逐步清晰。业务重心层面，公司于2018年年底提升光学负责人为公司联合总裁，进一步明确光学作为公司未来要点发展业务；同时加大光学投入，拟发行可转换公司债券筹集资金总额不超过金额30,000万元(含30,000万元)，用于支持年产6000万颗高等智能手机镜头产业化项目及补充流动资金。

维持“买入”评级。预计公司20192021年EPS分别为0.45、0.61、0.83元，对应PE分别为23.16、17.19、12.61倍，维持“买入”评级。

风险提示：智能手机销量大幅下滑；玻塑混合方案推进不达预期。